Статья
В начале 2026 года сектор программного обеспечения столкнулся с одним из самых масштабных падений за последние годы. Бумаги крупнейших разработчиков ПО за месяц потеряли до 30–40% стоимости, хотя их финансовые показатели остаются устойчивыми: выручка и прибыль продолжают расти двузначными темпами, а клиентская база расширяется.
Инвесторы, еще недавно рассматривавшие софтверные компании как «тихую гавань» в условиях волатильности, внезапно пересмотрели свои оценки. Главный фактор — страх, что искусственный интеллект способен радикально изменить бизнес-модель отрасли и обесценить традиционный корпоративный софт.
Отправной точкой распродажи стала публикация отчетности SAP. Несмотря на то, что облачная выручка компании в последнем квартале выросла более чем на 10% и превысила прогнозы, менеджмент предупредил о возможном замедлении темпов роста в 2026 году. Рынок отреагировал жестко: акции обвалились на 15%, а капитализация сократилась на десятки миллиардов евро.
Эта реакция задала тон всему сектору. С начала года бумаги Adobe, Salesforce, SAP и Intuit потеряли от 30 до 40%. Отраслевой фонд iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV), который часто используют как индикатор состояния индустрии, снизился почти на четверть от недавних максимумов. За месяц его стоимость упала на 13% — худший результат с октября 2008 года.
При этом индекс Nasdaq-100 остается вблизи исторических максимумов, а бумаги компаний, связанных с ИИ-инфраструктурой, продолжают расти. Инвесторы перераспределяют капитал — из «прикладного» софта в сторону инфраструктуры и платформ, обеспечивающих развитие ИИ.
Под давлением оказались даже компании, продемонстрировавшие сильные результаты. ServiceNow превзошла ожидания по выручке и прибыли, однако в день публикации отчетности ее акции снизились примерно на 10%. Аналитики Morgan Stanley охарактеризовали реакцию рынка формулой: «хорошо, но недостаточно».
Смена настроений объясняется не ухудшением текущих показателей, а пересмотром долгосрочных ожиданий. Как отмечает аналитик RBC Capital Markets Риши Джалурия, рынок начал задаваться радикальным вопросом: «А не убьет ли ИИ софт в принципе?»
Поводом для подобных опасений стал запуск инструментов Claude Code и Claude Cowork от Anthropic. По заявлениям разработчика, решения позволяют создавать код, обрабатывать корпоративные данные и формировать отчеты в разы быстрее традиционных инструментов. Сам факт, что такие продукты были разработаны в сжатые сроки с использованием ИИ, усилил ощущение структурного сдвига.
Опасения инвесторов связаны прежде всего с бизнес-моделью отрасли. Десятилетиями разработчики ПО строили выручку на подписке, регулярных обновлениях и продаже дополнительных модулей. Если часть задач пользователи смогут выполнять на универсальных ИИ-платформах, готовность платить за специализированный софт может снизиться.
Дополнительное давление создает неопределенность вокруг монетизации самих ИИ-решений. От софтверных компаний ждут активной интеграции ИИ-функций, но ускоренные инвестиции в разработки бьют по марже и не гарантируют быстрой отдачи. Компании оказались в ситуации двойного давления: рынок требует ИИ-трансформации, одновременно дисконтируя ее стоимость.
Сигналы поступают и с долгового рынка. По данным The Wall Street Journal, премии по облигациям софтверных компаний за год существенно выросли. Если ранее разница составляла около 0,5 п.п., то сейчас превышает 1 п.п. Инвесторы требуют дополнительной компенсации за риск вложений в отрасль, которую еще недавно считали одной из самых устойчивых благодаря подписной модели и повторяющимся денежным потокам.
По оценке Bloomberg Intelligence, рост прибыли компаний сектора ПО и услуг в составе S&P 500 замедлится до 14% в этом году против примерно 19% годом ранее. Аналитик Mizuho Securities Джордан Кляйн отмечает: многие инвесторы сейчас не видят причин покупать софтверные акции независимо от уровня их оценки.
Однако фундаментальная картина выглядит менее драматично, чем рыночные настроения. Большинство крупных игроков остаются прибыльными и генерируют значительный денежный поток. Salesforce, SAP, ServiceNow и Workday совокупно заработали около $30 млрд чистой прибыли за прошлый год. Это дает им ресурс для инвестиций в ИИ без существенного роста долговой нагрузки.
Корпоративный софт отличается высокой «липкостью»: системы управления ресурсами, клиентскими отношениями или персоналом глубоко интегрированы в бизнес-процессы. Их замена связана с серьезными издержками и рисками сбоев. Даже если ИИ ускоряет выполнение отдельных задач, он не отменяет потребности в надежной инфраструктуре, интеграции данных и управлении процессами.
Наибольшие риски несут компании, чья ценность строилась преимущественно на автоматизации типовых операций — именно эти функции быстрее всего воспроизводятся ИИ-инструментами. Уязвимы и те, чья стратегия в области ИИ ограничивается маркетинговыми заявлениями.
В то же время платформы, встроенные в критически важные процессы и обладающие доступом к массивам корпоративных данных, сохраняют конкурентные преимущества. Крупные игроки способны распределить расходы на внедрение ИИ-функциональности между тысячами клиентов и масштабировать эффект.
По оценке аналитиков Barclays, в 2026 году сектор может получить передышку благодаря стабильным корпоративным расходам и снижению оценок до более привлекательных уровней. Однако восстановление, вероятно, будет избирательным.
Рынок, по сути, переживает не крах отрасли, а переоценку ее роли в эпоху ИИ. Инвесторы боятся, что искусственный интеллект «убьет софт». Но на практике ИИ, по крайней мере на текущем этапе, становится не убийцей индустрии, а лишь новым инструментом — способным повысить эффективность, но не отменить фундаментальные потребности бизнеса в сложных цифровых системах.